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    道琼斯石油指数投资价值分析

    2018-10-11来源:广发基金

    (投资有风险,选择需谨慎)

      一、 基本信息

      道琼斯石油指数全称为道琼斯美国石油开发与生产指数(Dow Jones U.S. Select Oil Exploration & Production Index),该指数作为标普道琼斯指数公司针对美国市场开发的GICS能源领域二级子行业指数,由美国市场中从事石油勘探、生产的企业组成,旨在?#20174;?#32654;国石油开发和生产行业的整体表现。该指数于2006年4月28日发布,采用市值加权方式,每季度进行指数再平衡,基期为1991年12月31日。截至2018年10月9日,道琼斯石油指数包含68只成分股,总市值合计7881.41亿美元,个股平均市值115.90亿美元。

      我们考察了目前国内市场QDII指数产?#20998;?#36319;踪与道琼斯石油指数类似的能源行业?#21215;?#20010;标的指数的基本情况,并将信息汇总至下表,可以看到各标的指数虽然?#38469;欠从?#19982;石油或者天然气相关的子行业的表现,但是各有侧重,如道琼斯石油指数?#20174;?#30340;是与石油勘探、生产相关的美国企业的整体表现,其成分股主要为石油勘探与生产、石油精炼以及供给等方面的公司;而道琼斯石油装备与服务指数则是?#20174;?#19982;钻井、物流、开发以及油田和油气平台服务等相关的美国企业的整体表现。

       

      二、 成分股分布情况

      就成分股权重分?#32423;?#35328;,道琼斯石油指数成分股分布相对集中,前十大成分股权重占比合?#25340;?#21040;63.75%。其中占比最大的成分股康菲石油(ConocoPhillips)权重为12.66%,以石油和天然气的产量和可采储量计算,康菲石油公司是世界上最大的独立勘探和生产(E&P)公司。总部设在美国休斯敦,截至2017年,康菲石油在17个国家开展作业与活动,员工约13,100名。占比第二大的依欧格资源公司(EOG Resources INC)成立于1999年,总部亦位于美国休斯顿。依欧格资源公司从事在美国,加拿大和特立尼达主要生产盆地的天然气和原油勘探, 开发, 生产和行销。总的来说,道琼斯石油指数龙头效应十分显著,在当前全球能源行业特别是油气勘探、生产复苏的背景下,作为行业龙头的美国油气开发生产巨头势必将受益。

      

      从成分股的行业分布来看,因为道琼斯石油指数作为能源领域二级行业指数,所以其全部成分股均属石油、天然气及不可再生能源范畴,进一步可细分为:油气勘探和生产、油气精炼和销售、油气存储和运输三个子领域,权重占比分别为:71.52%,24.69%和3.80%。

      

      三、 指数收益情况

      就收益率而言,自2006年4月28日以来至2018年10月9日,累计收益率为56.55%,年化收益率2.52%,年化波动率为34.00%。由于道琼斯石油指数隶属石油行业,众所周知以石油为代表的能源板块周期特征十分鲜明,所以长期而言,道琼斯石油指数的表现会随着石油价格的变化呈现出显著的周期?#21592;?#21270;,而市场主要宽基指数如道琼斯指数、标普500指数等并不具有周期性,所以相较于上述宽基指数,道琼斯石油指数的表现可能在某些阶段表?#20540;?#26356;好,而在某些阶段表现稍弱,这一点可?#28304;?#36947;琼斯石油指数与市场主要宽基指数逐年的收益情况变化看出。但总体而言,道琼斯石油指数是一只波动性较大的标的。

      

      

      

      同时,我们统计了市场上主要的与石油和天然气相关的标的指数的收益及波动率情况,通过下表可知,除标普全球石油指数以外,其他各标的指数的年化波动率都相对较大,说明包括道琼斯石油指数在内的市场各油气行业指数弹性较大。通过走势图我们?#37096;?#20197;发现,所有指数的走势均呈现出显著的周期性,这与其从属的能源行业的周期性是密不可?#20540;摹?#36827;一步分析可知,自2006年4月28日以来至2018年10月9日,道琼斯石油指数的表现明显超出了其他指数,其在收益方面显著优于市场同类指数,所以如果投资者希望配置与石油和天然气相关的标的,可优先考虑道琼斯石油指数。

       

        

      四、 当前国际石油行业简评

      国庆假日期间外盘原油继续?#38505;牽?#32654;原油一度突破76美元创近年新高,布伦特原油同样突破86美元创14年以来的高点。11月美国的中期选举将是当前阶段影响油价涨?#24179;?#22863;的重要因素。在此之前,特朗普并不希望油价?#38505;?#22826;多:据EIA数据,当前美国?#29992;?#25903;出中汽油的占比较高,因?#35828;?#27773;油价格突破3美元/加仑时势必会对美国?#29992;?#24515;理产生较大冲击,所以若油价大幅?#38505;?#23558;会对特朗普的选举带来压力,正因如此,近期特朗普的种种言论均?#28304;?#21387;油价为目的。

      来自特朗普的不?#40092;?#21387;令沙特已在重启剩余产能,同时沙特表示将在未来全面开启剩余产能以弥补伊朗供应损失,但这并未能阻止油价创多年来新高,?#29575;?#19978;,OPEC九月产?#32771;?#32493;上升,来自沙特、利比亚、安哥拉等国的增量虽然弥补了伊朗产量的?#20013;?#19979;滑,但随着沙特的不?#26174;?#20135;,其剩余产能正在逼近多年新低,剩余产能缓冲垫的逐渐消失将是令油价维持在高位的有力保?#24076;?#29305;朗普对于低油价的诉求恰恰有可能反过来进一步刺激油价上行。

      从历史上国际油价与美国经济的关?#36947;?#30475;,二者呈现出较强的正相关性,加之目前美国原油进口量?#20013;?#19979;降,因此中期选举后,美国对于油价上升存在较强的内在需求。因此,研究?#27604;?#20026;美国中期选举后,制裁伊?#24335;?#26159;美国的主要战略目标,而这将对伊朗石油出口产生实?#24066;?#24433;响。在目前韩国、日本、印度(最后窗口期进口伊朗石油)和阿联酋已宣布将放弃从伊?#24335;?#21475;石油的背景下,伊朗原油出口势必将大幅下降,这将进一步推动油价?#38505;恰?/p>

      

      另外中美贸易?#38477;?#33268;中国停止进口美国原油转而更多的进口其他地区原油也推高了布伦特的价格,使得Brent-WTI价差再次拉大。中美关系的日益紧张将对全球经济发展造成?#20013;已现?#30340;损伤,这将定义年内油价的高点。

      

      五、 广发道琼斯石油指数基金(QDII)

      广发道琼斯石油指数基金于2017年2月28日成立,该基金跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数,自成立日至2018年10月8日,收益率达到26.57%,相较业绩基准超额7.44%,涨?#24179;?#22909;;特别是今年以来在国内市场大幅下跌的情况下,该基金?#38505;?2.59%,超越业绩基准达到9.50%,表现突出。近一年来油价?#38505;?#32473;广发道琼斯指数基金带来了投资机会,特别是近期国际地缘政治等因素加速推动了油价飙升,使得该基金的投资价值在国内弱市环境下显得更为突出。通过其重仓成分股近期的表现?#37096;?#23545;其强劲的?#38505;?#21183;头一见端倪。

      

      (作者为广发基金指数投资部 夏浩洋)

      风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资有风险,选择需谨慎。

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