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    傅友兴:优势企业迎来最好的经营期和投?#21183;?/h2>

    2019-04-01来源:今日头条

    (基金的过往业绩不代表未来表现,基金投资需谨慎)

      今年以来A股市场开局良好,自1月4日的低点2446点一路反弹至3月7日3106点,涨幅达27.96%。经历快速上涨后,近期A股进入横盘震荡区间。

      站在当前时点,广发基金价值投资部总经理、广发稳健增长基金经理傅友兴认为,A股估值仍然处于中枢偏低位置,存在修复机会。

      同时,在经济需求相对平稳以及供给侧改革?#20013;?#25512;进背景下,供给优化出清,优势企业迎来最好的经营期,以低估的价格买入优?#21183;?#19994;是获取稳健投资收益的?#34892;?#36884;径。

      估值优势叠加盈利提升利好投资

      Wind数据显示,今年以来截至3月25日,沪深300指数累计涨幅达到24.32%,?#34892;?#26495;指和创业板?#20613;?#28072;幅则双双超过32%,创下了2016年以来的最好开年纪录。

      傅友兴认为,年初以来的快速上涨虽然使得市场短期风险?#20852;?#19978;升,但并没有削弱市场中长期的估值优势。傅友兴指出,A股当前市盈率?#28304;?#20110;中枢偏低水?#20581;?/strong>

      截至今年3月25日,沪深300指数的静态市盈率为12.58倍。历史上有三次低点分别是在2005年6月3日、2008年11月4日和2012年12月3日,对应的低点和市盈率13.6倍、15.5倍、9.2倍。

      最近三次市盈率高点分别在2007年10月16日、2009年8月3日、2015年6月12日,市盈率分别为44倍、23.4倍、19.2倍。

      市盈率是每股市价与每股盈利的比率。

      目前经济周期?#28304;?#20110;下行中,有投资者担心企业盈利下滑,用市盈率指标衡量估值不一定全面。基于此。傅友兴提出,“可以用沪深总市值与GDP的比,按照这个比值,相当于收入比市值,也就是市销?#21462;!?/p>

      据其统计,截至3月25日,沪深两市总市值为60.19万亿,占GDP的比例为66.87%。自2001年来,A股市场总市值占GDP的比例通常在40%-80%之间,2007年底和2015年6月时曾达到峰值122%和114%。

      除了估值优势外,优势企业经营质量和现金流大幅提升,是傅友兴看好A股中长期表现的重要依据。

      傅友兴研究发现,资产的增长与投资回报呈?#21512;?#20851;关系,过去十几年上市公司不断加杠杆,并没有带来正向的利润和现金流的增长。而随着行业供给侧变革,环保、去杠杆等推动,劣势企业逐步退出,供给质量将会?#20013;?#25913;善。

      傅友兴在企业调研中也发现,近几年来,一批在行业中具有核心竞争力的优势公司,资本开支不再用于扩大产能,而是进行自动化改造,提升供给的效率。加上总需求仍然相对平稳,优势企业的市场份额不断提升,盈利能力也处于上升通道。

      因此,傅友兴判断,未来三五年内,中国经济增速由过去十二年的高速增长进入中高速增长阶段,但是企业的经营格局、经营质量出现明显的提升,优势企业迎来最好的经营期。

      在市场估?#33633;?#22312;中低水?#20581;?#25919;策转向支持资本市场的背景下,选择行业景气度高,行业竞争格局较好,企业利润保持较稳定的标的,有望实现较好的投资回报。

      低估时买入高ROE企业是投资上策

      傅友兴认为,在经济下行背景下,A股市场并不具备普涨的条件。基于上述判断,选股是未来的投资工作的重中之重,而以低估的价格买入高ROE且可?#20013;?#30340;企业,是获取可观的中长期收益的?#34892;?#36884;径。

      “A股的投资回报率更多的取决于资本投入回报。”傅友兴指出,投资收益来源于企业价值本身,即资本投入回报(ROE)。

      过去十几年,A股整体ROE水平不断下?#25285;?#33258;2009年至2017年,A股金融板块投资ROE水平在12%至18%之间,而非金融板块ROE水平在6%至14%之间,企业资产的增长高于利润的增长,这从根本上决定了需要精选高ROE的个股才有可能获得较理想的回报。

      因此,傅友兴表示,他在管理广发稳健增长时将精选未来两三年景气度较高、竞争格局较好的行业,并从中选取收入和利润都能保持稳定增长的企业,在估值相对低估或合理时买入持有,与企业共同成长,获得长期收益。

      从行业板块来看,傅友兴看好医药、风电等板块中的投资机会。

      以医药板块为例,他认为,2018年带量采购政策使医药行业受冲击比较大,这主要是由于A股大多数医药公司是做仿制药,而仿制药增长的确定性下降。但医药行业涵盖从医药到医疗服务、到连锁药房、CIO的众多子行业,行业景气?#28909;?#28982;较高,随着人口老龄化趋势加深,医疗服务升级的需求不会改变,他看好生物创新药、医疗连锁等子行业的增长空间。

      据了解,广发稳健增长的股票仓位?#27573;?#20026;30-65%,自傅友兴管理以来,股票仓位平均为50%左右,风险收益较为均衡,净值波动幅度较小。

      银河证券统计显示,过去五年,广发稳健增长累计回报105.05%,在同类基金中排名18/108,获银河三年期和五年期五星评级。凭借优异的中长期回报,广发稳健增长混合荣获证券时报“三年期?#20013;?#22238;报平衡混合型明星基金”奖。

      风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人?#20449;?#20197;诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募?#24471;?#20070;?#30830;?#24459;?#21215;?#20102;解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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